Los precios de entrada

Hola. Esta entrada no tiene como objetivo revisar cuales serían los mejores precios de entrada para cada empresa, sino que pretende contestar a dos cuestiones: 1) ¿es necesario tener un precio de entrada? y 2) ¿qué criterios seguimos para fijarlos? Y lo primero que quiero decir es que esto de fijar los precios de entrada es una cuestión muy, pero que muy personal. Los precios de entrada no los fijamos para cada empresa utilizando unos EXCEL gigantes donde metemos una serie de variables y ya salen cocinaditos y listos para usarse. Ojalá fuera así de simple la vida...

Contestando a la primera pregunta, creo que debemos tener un precio de entrada en el B&H. Está claro. Y el criterio es el mismo que usamos cuando queremos contratar un depósito a plazo fijo. Lo primero que preguntamos es el interés y después las demás condiciones del depósito: liquidez, reembolsos, impuestos, etc. Pues por lo mismo tenemos que tener un precio de entrada, al menos aproximado, para el B&H. Sería un error comprar sin criterio grandes empresas porque sí, sin tener en cuenta la rentabilidad anual que nos van a suponer por dividendo, esto es, el YOC (Yield On Cost). No tener precio de entrada es lo mismo que llegar a una sucursal bancaria y decirle al comercial de turno: "métame esta cantidad en un depósito a plazo fijo a largo plazo. Me da igual la rentabilidad". Creo que, para muchos de nosotros, esa conversación sería increíble. De marcianos. Pues lo mismo es comprar sin tener precio de entrada, solamente dejándose guiar por ideas vagas que hemos leído alguna vez como que "no importa lo que compres y cuando lo compres con tal de que la empresa sea sólida y buena". Este principio valdría para yankilandia, un mercado gigantesco y perfecto, pero no para España, Grecia, Portugal y otros mercados pequeños e imperfectos (lo de perfecto/imperfecto lo digo desde el punto de vista de la eficiencia del mercado y de las empresas que lo forman).

Y ahora vamos con la segunda pregunta, que es todavía más peliaguda: ¿con qué criterios aproximados debemos fijarnos un precio de entrada? Y digo que es más peliaguda porque mientras creo que la contestación a la pregunta anterior es más objetivable y defendible, esta segunda es más personal y subjetiva. De todas formas, fruto de mi experiencia sí me atrevo a señalar algunos criterios que pueden ayudarnos a fijarnos un precio de entrada para cada empresa:

1. El precio de entrada en cualquier empresa, tanto nacional como extranjera, debe estar nominado en euros. El fijarnos solamente en el precio en dólares o libras de una empresa que cotiza en esos mercados es un error de bulto, sobre todo si no tenemos fuentes de ingresos en esas mismas monedas o un depósito importante de las mismas. Pero en ese caso entraríamos en una FASE II, ya que entonces invertiríamos en bolsa...y en divisas. Y ese tipo de inversión tiene sus propias dinámicas.

2. No es lo mismo fijarnos un precio para una primera entrada que para una segunda o una tercera. Aunque parezca que puede ser al contrario, la primera entrada es la más importante y hay que ser muy exigente, más si la cantidad a invertir en cada "golpe" u oleada de compra va a ser la misma. Hay que ser muy cuidadoso en esa primera entrada, ya que el precio medio de adquisición va a estar muy influído por esa primera compra. Además, psicológicamente nos puede dejar "tocados" si ha sido un desastre. Rankia está llena de gente amargada por estar "pillada" por una compra nefasta. Merece la pena pasarse por allí a leer de vez en cuando otros casos para poner las barbas a remojar y que no nos pase lo mismo. Y he puesto compras NEFASTAS y no simplemente MALAS. Las malas compras las podemos hacer cualquiera. Yo también las hago. Las nefastas son las que prácticamente te echan del mercado o te dejan con las rentabilidades futuras tiritando. No voy a poner ejemplos porque desgraciadamente Internet está llena de estos casos.

3. Hay que mirar la RPD que esté dando en ese momento la empresa. Pero esta variable no es un valor absoluto. Yo, por ejemplo, aquí hago un corte claro y no me interesan las empresas nacionales que dan menos de 5% ni los aristócratas norteamericanos o británicos que dan menos de 4%. Pero, y esto es muy importante, HAGO EXCEPCIONES. ¿Está claro?

4. Hay que considerar si la empresa hace SCRIP sin amortización o no lo hace. Por ejemplo, Repsol no pasaría mi corte de exigencia hoy día si sigue con esta política, al igual que, en su momento, no lo pasó SAN (bueno, lo compré y al año y medio lo vendí, cuando vi las orejas al lobo. Tuve plusvalías en esa rotación). También se puede ajustar el precio de compra de REP, por ejemplo, teniendo en cuenta el efecto SAN (el dividendo en efectivo pasó a ser el 25% del dividendo que daba en scrip). Bajo ese criterio y poniéndonos en el peor de los escenarios, si contamos con un dividendo de REP en efectivo, en el futuro, de 0,25 EUR, se podría marcar un precio de primera entrada de 5-6 EUR si no pensamos venderla nunca y quedarnos con acciones cuando repartan dividendo. Otra cosa es que lo compremos para un trading a medio plazo: lo compramos y pedimos el dividendo en efectivo. Cuando se revalorice la acción un 25% lo vendemos y santaspascuas. En ese caso REP estaría en precio, pero eso no sería auténtico B&H.

También se podría hablar largo y tendido de TEF. Si va a seguir haciendo scrip en noviembre entonces el precio de entrada no sería el mismo que si lo va a dejar de hacer. Depende, como diría un buen gallego...

5. También hay que mirar las variables de análisis fundamental más comunes: PER, capitalización, historial de dividendos, EBITDA/deuda, tendencia de los ingresos, beneficios y gastos, accionistas principales, CEO, etc. Por ejemplo, fijándonos en esta última variable, creo en el actual consejo de BANKIA y la política que tiene la empresa y desconfío del actual CEO de ACS. Esto, naturalmente, influye en mi precio de compra ahora mismo. 

Si no sabemos de fundamental no hay "problemo", como diría ARNOLD. Hay "cienes" y "cienes" de blogs que hacen recomendaciones de fundamental para cada empresa. El primero y más cercano de ellos: el semáforo de Don Dividendo. Y son excelentes, desde luego, los análisis del Monje Paciente

6. Deberíamos ver, además, las recomendaciones de análisis técnico. Aquí me gusta mucho el blog de COMPRAR ACCIONES DE BOLSA. También recomiendo artículos de escritores de prensa salmón. Hay uno que no, porque de vez en cuando es siemprealcista: HÓDAR. Y eso que me parece un magnífico profesional y sabe mil veces más que yo. Pero no me gusta ni lo recomiendo. Tampoco recomiendo, respecto al técnico, a nuestro amigo El Monje. Creo que en este tipo de análisis se "moja" en exceso y quizá se deja llevar por un exceso de optimismo. Y eso no quita que su blog sea EXCELENTE y que sepa mil veces más que yo. Ya veis, para unas cosas sí lo recomiendo, para otras no. "Asín" es la vida...

7. Y por último, nuestra personalidad y nuestro carácter. Si les dijera a algunos que con los datos que tengo actualmente de Repsol y del mercado del petróleo recomendaría un precio de entrada que se movería entre 5 y 6 euros, me mandarían a hacer puñetas. No "problemo" en este caso tampoco. Si el carácter es más impaciente o más resuelto, o menos experimentado, o más arriesgado, o menos exigente, en ese caso se podría subir el listón a 8-9 euros, que se daría un escenario más benigno donde el dividendo en efectivo SÓLO se reduzca a un tercio del actual y con un YOC del 4%. Disculpad mi carácter, pero yo es que soy muy amarrón y veo actualmente en varios mercados internacionales muchos mejores precios y a un menor riesgo que REP. ¡Lo que me faltan son los cuartos!

En fin, no os quejaréis. Mojarme, en esta entrada, me he mojado. Embarrado diría yo. Espero que entendáis que no critico otros blogs en cuanto blogs, sino algunas ideas (las menos) que ponen los blogueros, escritores o periodistas. Todo matizable. Y sin atacar ni a la persona ni a su profesionalidad ni a todo su trabajo. Que es lo importante.

Yo también escribo, para que me critiquéis. Para eso está este blog.

Un abrazo

Julio