Feliz Navidad y Próspero Año 2016

Estimados lectores y amigos:

Sólo quería transmitiros mis mejores deseos de felicidad "bolsística" y que paséis unas buenas fiestas en compañía de vuestras familias y seres queridos. Yo así lo haré, y por eso para vosotros también os lo deseo. No hay nada como compartir, amar y ser amado por los demás. Y ese es mi deseo para vosotros en este nuevo año que comienza, 2016. 

Por estas fechas se cumple un año del blog, año que ha sido para mí muy satisfactorio y en el que espero haberos ayudado con mis entradas y comentarios, a la vez que me ayudaba a mí mismo. Este es el único propósito que tiene HABLANDO DEL FUTURO Y DE LA BOLSA. 

Por lo demás, pedir perdón por si he sido demasiado brusco al responderos u os he podido transmitir la sensación de prepotencia o suficiencia. Nada más lejano de lo que pretendo. No tengo motivos para enorgullecerme de nada en mi trayectoria, más bien lo que debo es aprender y ser humilde. Ese es mi propósito personal para 2016.

Agradeceros vuestra infinita paciencia y colaboración. Y mensajes de apoyo. Sois el motivo de mi esfuerzo y dedicación. 

Quería también deciros que descansaré un poco del blog hasta pasadas las fiestas. Si os puedo ayudar en este tiempo de alguna manera, mandadme un correo y lo contestaré gustoso. También en los comentarios a esta entrada, si lo veis pertinente. 

Y, por último, transmitiros que con el tiempo que me deja libre el blog espero poder hacer más ciclismo, leer y cocinar. Soy cocinillas y pienso que el hacer platos ricos y cuidados para los demás (y para mí) en estas fiestas es una manera de amar y de transmitir mi cariño. También prepararé alguna colaboración que me han pedido desde otros foros. 

Nos vemos en enero, con las pilas cargadas y los bolsillos...¿llenos?

Mis mejores deseos. Un abrazo muy fuerte a tod@s

Julio

Inestabilidad: ¿vender o comprar?

Hablaba esta mañana con un PODEMITA sobre el resultado electoral. Este "podemita" está en paro, ya no cobra prestación, y sobrevive haciendo chapuzas allí y allá en B. Me decía, muy contento, que estaba muy satisfecho con el resultado de las elecciones porque se ha roto la situación anterior y ahora están ellos allí "para dar caña".

No creo que la irrupción de dos nuevos partidos, con 8 millones de votos a nivel nacional, sea necesariamente para mal. Como piensa mi amigo, creo que los nuevos partidos pueden tener un papel muy importante de regeneración de la vida democrática, con aportaciones a tener en cuenta en temas económicos y sociales.

Pero lo que mí me interesa comentar es que creo que se ha abierto un gran periodo de inestabilidad. Y en esos periodos es difícil iniciar y profundizar en reformas de calado (y cuando digo reformas, no me refiero necesariamente a las que nuestros mediocres políticos tienen en la cabeza). Me cuenta una amiga gaditana que el ayuntamiento de "Kichi", de PODEMOS, está paralizado desde hace unos meses. Y no creo que sea necesariamente por "Kichi", sino porque no tiene la mayoría necesaria para avanzar. Algo parecido está empezando a pasar en ayuntamientos donde no hay mayorías claras, sean del PP, del PSOE, de Ciudadanos o de la PACMA. La falta de mayorías cualificadas, en España, impide avanzar, desgraciadamente.

Puedo estar de acuerdo con algunos analistas que he leído que dicen que nos falta experiencia democrática y todavía nuestros partidos se muestran muy maximalistas e inflexibles a la hora de negociar. Puede ser. Pero también, en algunos casos, por una sed de poder tremenda por parte de nuestra clase política, que está deseando que la situación se revierta para ser ellos los que gobiernen. Es como si pasaran olímpicamente de lo que decimos en las urnas. Para mí, que se hable de repetir en un mes las elecciones catalanas o en tres meses las nacionales es una tomadura de pelo. Parece que es como si los ciudadanos debiéramos votar una y otra vez hasta que salga lo que quieren los políticos. Y miestras los grandes temas sin resolver. Conmigo que no cuenten.

El IBEX ha abierto esta mañana a la baja. Creo que no significa nada. El dejarse llevar por el pánico ahora puede ser el mayor error que podamos cometer en nuestra vida bursátil. Hay que esperar y ver. En mi caso, con la escopeta cargada para comprar, ni mucho menos para vender, y menos precipitadamente y en pérdidas. Creo que la mejor actitud a fecha de hoy es tener paciencia y ahorrar. Seguir aumentando nuestra liquidez por si hay que apretar el gatillo de las compras. Pero para eso creo que todavía no es el momento. La bolsa fluctua, hacia arriba o hacia abajo. Y la inestabilidad ayuda a esas fluctuaciones.

La inestabilidad genera dudas, ansiedad, falta de tendencias, lateralidad. Puede, incluso, dar lugar a una corriente bajista si se alarga en el tiempo. En cualquier caso, para los que seguimos una estrategia B&H puede ser una gran oportunidad de comprar buenos valores más baratos cuando llegue el momento, que es lo que perseguimos a fin de cuentas. Estos días son la época dorada para los que practican trading, pues juegan con las cotizaciones diarias basándose en sentimientos de mercado. No podemos caer en ese error y dejarnos llevar por la precipitación y la inmediatez.

Termino con un refrán, que ya vais conociendo que me gustan mucho: "a río revuelto, ganancia de pescadores". Y los pescadores, en este caso, somos nosotros...Pero hay que esperar.

Buena semana

Julio

La ganancia está en los detalles

Una de las ventajas de llevar un tiempo en esto de la inversión en bolsa es que ves ir y venir a bastante gente. Prácticamente comencé de la mano de Internet (también he usado la tarjeta de coordenadas y el teléfono) y he podido conocer muchos y distintos casos. No hay BUENOS ni MALOS en esta película, a diferencia de la de STAR WARS que disfrutaré con mis hijos esta tarde o, a lo sumo, mañana. Hay modos de hacer, y en unos se gana más dinero y, en otros, menos. Tampoco yo he sido siempre de los que más ha ganado, todo hay que decirlo. Esta es mi experiencia.

Leo, y me comentáis, que prácticamente todos tenemos las mismas acciones y empresas. Y tengo que reconocer que CASI es verdad. Yo, por ejemplo, no tengo ni bancos ni aseguradoras actualmente, pero eso no significa que no los tuviera en el pasado o que no los tenga en el futuro. Por cierto, cuando BBVA llegue a 5 EUR entrará una orden de compra para empezar a hacer la cartera de mis hijos. Pero sólo si llega a ese precio. Y de todas formas, cuando lo compre (porque lo voy a comprar, antes o después), no faltará quien me diga que fue "por suerte y por el momento concreto en que estaba ahí". Hay que joerse...

Como decía, compartimos en nuestras carteras un buen número de empresas. Por tanto, es verdad que si nos arruinamos, nos arruinamos todos y si nos hacemos millonarios, todos lo seremos a la vez. Pero lo que no es verdad es que TODOS GANAMOS EL MISMO DINERO. Ahí, siento decirlo, no todo el monte es orégano (y vuelvo a decir que no me meto yo el primero en el grupo de los que más ganan). No todos tenemos la misma operativa, la misma formación, la misma actitud al comprar o vender. Unos son de una manera y otros somos de otra. Como dije antes, no hay ni buenos ni malos.

Pero sí quería transmitiros que la ganacia, lo que marca la diferencia entre una cartera y otra, entre una operativa y la de al lado, está en los detalles. Y como sabéis que no me gustan las generalidades y vaguedades, voy a concretaros cuales son, en mi opinión, esos detalles:

- El momento de comprar es fundamental. Ya he escrito varias veces que lo preparo durante un año, más o menos. A veces más tiempo, a veces menos. El fijar el precio de entrada, de esa primera compra, marcará el YOC anual y también el que haya plusvalías o minusvalías cuando rotemos cartera. Varios compañeros piensan que si las acciones se van a tener toda la vida, el precio de entrada da lo mismo. Ya sabéis lo que pienso, no me da lo mismo tener una rentabilidad del 3,75% que del 4,5%, el comprar un aristócrata del dividendo USA cuando da un YOC en euros del 4% que cuando lo da del 2,75%. En cambio, el momento de vender para una cartera B&H no es tan importante. Entiéndase vender como el terminar un ciclo inversor en una empresa porque nos da la gana y sin presión ni urgencia de ningún tipo.

- En cambio, y espero que se me entienda bien, es muy importante el momento de ROTAR CARTERA.  Las rotaciones vienen urgidas por circunstancias de fuera y suelen ser urgentes y bajo presión. Los que compraron ABENGOA por su yield han tenido muy poco tiempo este verano para rotarla. Si no lo han hecho ya, están muertos. Lo perdieron todo.

- El mundo de las comisiones, los tipos de cambio, la frecuencia de operaciones. Puede comerse la mitad de la ganancia anual de una cartera incipiente. Valorad mucho, los que estáis empezando, estos aspectos. HAY QUE PELEAR CADA COMISIÓN, CADA GASTO. 

- El tener paciencia, "espaldas" y aguante a largo plazo. No sea que por desilusionarnos y "desengancharnos" de la bolsa dejemos pasar las oportunidades de compra, el momento de cargar "en serio" en un valor. Los que lleguen a la bolsa en ese momento estarán disculpados, pero los que ya llevemos un tiempo...Sería "pa' echarnos"...

En fin, no me enrollo. Y no creais que lo pongo para transmitiros "mi sabiduría" y lo bien que lo hago. Lo pongo para recordármelo yo a mí mismo, para que al escribirlo se grave a fuego en mi cerebelo y que no vuelva yo a cometer esos errores.

Un abrazo en este INVIOÑO (inverno-otoño). Mis fresas están floreciendo: ¿quien habló alguna vez de cambio climático?

Julio

DURO FELGUERA y casos similares: no se pueden pedir peras al olmo...

Hace poco me enteré del caso de una conocida que lo está pasando fatal con su novio. Él tiene muchos problemas, quizá los más destacados son la depresión y la insociabilidad. Ella lo alojó en su casa con la ilusión de que cambie. Pero el novio, evidentemente, no cambió, entre otras cosas porque ni sabía, ni podía, ni quería hacerlo. Sólo decir que la relación siempre ha sido tormentosa, ocasionándole muchísimo sufrimiento. Todos los amigos y amigas le aconsejan que lo deje, pero no puede porque está "enganchada". 

Pongo este caso como ejemplo de lo que numerosas veces nos pasa con empresas y acciones. Nos "enganchamos" con algunas sin base racional, por vivencias personales, por gusto o por orgullo y luego nos es muy difícil "dejar la relación", sobre todo si estamos en pérdidas. Y, aunque nos hacemos ilusiones de que la empresa cambiará y que todo volverá a ir bien y a ser "como antes", esto es una mera ilusión. Sobre todo si persiste el equipo directivo y sus prácticas empresariales. La verdad es que, en estos casos, no podemos pedir "peras al olmo". Para no andarme por las ramas, voy a poner varios casos, positivos y negativos, que nos afectan. 

El primero de ellos es el que da título a esta entrada, MDF. La empresa va rematadamente mal. Alguien podría decir que es la mala suerte o la crisis del petróleo. Yo creo que está muy mal llevada. Y como muestra un caso sangrante: la auto-opa a un precio desorbitado. No fue hecha pensando en la empresa o en sus accionistas minoritarios. Fue realizada para encontrarle una salida, a precio de oro, a una de las "familias" que siempre han estado en su accionariado. Una gran empresa actuó en ese caso con planteamiento de PYME. Así nos va desde entonces. Y lo peor es que no da señales de cambiar. Ese ha sido uno de lo grandes defectos y problemas de MDF, la intromisión de las grandes familias en su gestión. También se ha visto en otros momentos, como en la liquidación de los talleres y de su componente industrial en España. Primero "las familias antiguas". Luego los demás...

Visto este caso importante, voy a citar varios de corrido y directamente sus errores clamorosos y en que falla gravemente su equipo directivo:

SAN: hizo una macro ampliación urgente que no era para nada urgente despreciando a los accionistas minoritarios. Redujo en la misma jugada considerablemente el dividendo. ANA PATRICIA sólo piensa en la empresa y para nada en los minoritarios. Incluso tampoco le importan los clientes pequeños, antiguos, tradicionales. Si alguien cree que va a cambiar, que va a subir una y otra vez el dividendo por esos inversores minoritarios lo lleva claro. Sólo hay que conocer su trayectoria...

ACS: empresa llevada siempre de manera personalista por su fundador, FLORENTINO. Tuvo un error grave con el desembarco en IBE. Y con el intento de aterrizaje en Francia. Aun así, con este último error procedente de un intento de expansión internacional soy más comprensivo. Pero, al igual que alguno de sus grandes accionistas, no le perdono el dinero que nos hizo perder con la operación IBE. Este personaje, que adolece de los mismos errores graves tanto gestionando una empresa como un equipo de fútbol, debe retirarse cuanto antes y abrirse una nueva etapa en la empresa. 

REP: parece que no acierta en su expansión internacional. Cuando no es la inestabilidad de los activos comprados, lo es en el precio excesivo. Aun así, como ya he dicho, con la expansión internacional habrá que ser comprensivo. No es fácil acertar, aunque otros lo hayan hecho. 

ABERTIS: opa a un precio superior al mercado. Me recuerda a MDF. Esperemos a ver este error grave a qué se debe y que intereses ocultos tiene. Porque los tiene...

ENDESA: las decisiones tomadas por ENEL, su accionista mayoritario, demuestran que no les interesa ni el futuro de la empresa ni su expansión internacional. Solo ordeñarla una y otra vez, como una buena vaca. Mientras ENEL no se vaya, ya sabemos lo que nos espera. Y si se va lo hará arrasando y con la táctica de "tierra quemada"

Y por último, hablar de un caso "bueno": BANKIA. El cambio del equipo directivo empieza a dar sus frutos. Cuando pueda deshacerse de las cargas del pasado y de los miles y miles de accionistas engañados en la anterior etapa, creo que la buena gestión sobresaldrá y tendremos otra gran empresa del IBEX. 

Buen dominguito. 

Julio

Se acabaron las vajillas

Creo que a todos nos habrá dado nuestro banco, en la época del burbujón, algún regalo tipo vajilla, televisión, electrodomésticos, tabletas, etc. Era la época de vino y rosas en nuestra relación con los bancos. Ganaban mucho dinero a base de préstamos al consumo a porrillo, hipotecas sangrantes, algunas por importe del doble del valor del piso hace unos años. Para que no te pararas a pensar que algo fallaba, que eso no era normal, te cubrían de regalos, sonrisas y buenas palabras. Parecía que la rueda no se detenía y que a este paso nos iban a terminar regalando hasta un coche. Nada más lejos de la realidad que se avecinaba...

Ya no hay regalitos en las sucursales. Se acabaron las vajillas y el derroche. A muchos se nos han abierto los ojos y hemos pasado a no darle importancia a lo accesorio e ir a lo principal y a la letra pequeña. También el proceso de reordenación bancaria ha dejado muchos "muertos" en el camino, sobre todo entre las antiguas cajas. Conozco muchos extrabajadores del sector bancario y "paco con la rebaja" no llegó sólo para nosotros, también para ellos. 

En el nuevo escenario post-burbuja y de bajos tipos de interés, ya son bien pocas las entidades con el suficiente músculo para remunerar de una manera digna los depósitos. Y siempre con vinculación y condiciones extra. En esta situación, sólo los grandes bancos remuneran una cierta cantidad a cambio de la nómina y de que te vincules como cliente. Hay que mirar con lupa si merece la pena la cuenta 123 del Santander, la cuenta digital del BBVA o la cuenta nómina de Bankinter, por poner un ejemplo. No sea que al contratar otros productos, lo que te den por un lado te lo quiten por el otro. 

En general, creo que esta crisis pasada nos ha servido a muchos españoles para madurar financieramente hablando. Algunos pensaban que con la cuenta naranja de ING ya estaba cubierta su vena inversora. Desde hace algún tiempo han comprobado que con lo que les da ING no se compran ni una bolsa de pipas. En definitiva, que hay que salir de la poltrona y ponerse a buscar en serio alguien que nos dé algo digno por nuestro dinero. 

Ya conocéis mi talante naturalmente optimista. En casi todo veo cosas buenas y oportunidades de futuro. En este proceso de "maduración bancaria" creo que se nos han abierto los ojos a mucha gente y que para un buen puñado de "clientes" nada volverá a ser como antes. Se les acabó el cuento. 

Termino con una pregunta, pero para que te la contestes sin ruido tú a ti mismo: ¿qué esperas de tu banco? Y si no esperas nada, o menos que nada, ¿a qué esperas para cambiar de banco? Y si no encuentras ninguno que te dé lo que deseas, ¿estás dispuesto a desbancarizar tu economía doméstica? Muchas empresas y particulares ya lo hacen, ya lo hemos hecho. 

Te dejo el link con mi post del 25 de mayo pasado donde hablo sobre el tema:

http://futuroybolsa.blogspot.com.es/2015/05/desbancarizar-tu-economia.html

Un abrazo

Julio

El dinero no da la felicidad

Hola. Lo primero disculparme por esta perogrullada que he puesto como título. La verdad es que hoy me gustaría reflexionar sobre la AVARICIA en bolsa, y no sabía qué título ponerle. Y creo que puede ser muy interesante pensar sobre nuestros objetivos porque la avaricia nos puede hacer perder mucho dinero en bolsa. Es más, considero sano no tener apego a nuestras inversiones, a nuestras empresas, a nuestro broker, a nuestros precios de entrada, a la estrategia... Nada de esto nos puede ayudar para lo que se pretende, que es ser flexible y capaz de tomar decisiones racionales, bien pensadas y sin influencias de ningún tipo, nada más que económicas.

Una vez hecha esta introducción, quería decir que de cometer errores de inversión no estamos exentos nadie. De vez en cuando veo ABENGOA, GOWEX, OHL, FCC, BANKIA en alguna cartera VALUE e incluso B&H. No las critico porque yo soy capaz, en alguna ocasión, de comprar "trullos" parecidos. De lo que sí debemos estar muy pendientes es de no cometer ningún error grave, de estos que dejan la cartera para el arrastre y nuestras ilusiones por los suelos. Y uno de los factores que puede llevarnos a ese error insalvable es la avaricia. Y esa avaricia puede venir de tener un objetivo final claro pero no muy bien marcados los objetivos intermedios.

Todos tenemos un objetivo final parecido en este negocio, que es hacer que se forme "la bola de nieve" y que ésta, con el rodar de los años, vaya siendo cada vez más y más grande. Pero esa bola no se formará si cada "X" años le pegamos un buen bocado en forma de error grave de estrategia. Fijaros que digo "de estrategia". Los errores pequeños y tácticos, como comprar unas acciones de ABENGOA, o de GOWEX, son subsanables y perfectamente remontables. Lo que es un error irreversible es que, poco a poco, vayamos perdiendo el norte de lo que vamos haciendo, enmarañándonos y metiéndonos en camisas de 11 varas. Unas veces será por aburrimiento, otras por curiosidad, pero la mayoría de las veces por avaricia, por dar ese fantástico "pelotazo" que muestre a todos y, en especial, a nosotros mismos que somos la leche y que al final sí sabemos y no como otros...

Pues sí, el título es una perogrullada pero es totalmente cierto, el dinero no da la felicidad. El hacer excelentes compras y ventas de valores no da la felicidad. El ver que se revalorizan un montón nuestras acciones no da la felicidad. El recibir unos dividendos de la leche no da la felicidad. El ser humano cada vez quiere más, sobre todo de lo material, y al final no nos conformamos con nada y lo queremos todo. También en bolsa, por supuesto.

Por ello creo que es importante marcarse objetivos intermedios realistas y compatibles con vivir bien y disfrutar de la vida. No pasa nada porque nos pongamos una meta de ahorro y otra de inversión (como dije en otros post, no son lo mismo) y que una vez cumplidas en el año nos relajemos y sepamos darnos un capricho. O dárselo a alguno de nuestros seres queridos. Las metas pueden ser anuales, bianuales o para un conjunto de años. Como sabéis que tengo una vena didáctica, pongo un ejemplo:

OBJETIVO ANUAL 2016: Ahorrar un 15% de nuestros ingresos netos, de los cuales invertimos un 10%. No reinvertir los dividendos (o sí), dependiendo de cada uno.
OBJETIVO 2020: Tener una cartera de X valores (no más de 10), con todas las posiciones cubiertas (siendo cada posición de XX euros).

Una vez que hemos cumplido el objetivo no lo reformulamos para, por avaricia, ponérnoslo más grande o ambicioso. Tampoco, si no hemos llegado, bajamos el listón, sino que lo mantenemos para el año que viene. No caigamos en una especie de "CARRERA DE LA RATA BURSÁTIL" donde cada vez queremos tener más capital invertido, más acciones, más dividendos, más, más, más.

Y termino con una frase que repito mucho a mis hijos: la avaricia rompe el saco. En este caso el saco somos nosotros, nuestra salud física y mental, nuestras ilusiones.

Un abrazo muy fuerte

Julio  

Inversión inmobiliaria

He querido tratar este tema inmediatamente después de hablar de la cultura del ahorro y de la inversión porque está íntimamente relacionado, siendo una importante derivada de lo dicho anteriormente. 

Hemos hablado de cómo a mucha gente le cuesta invertir a pesar de ser muy buenos ahorradores. Por inversión me refiero a obtener rentabilidades anuales que superen de una manera clara a la inflación. Esto no ha sido así siempre y millones de españoles, en el decenio 1997-2007, se convirtieron en improvisados y desinformados inversores inmobiliarios. "Hay que dar entradas a pisos y venderlos antes de escriturar", "se ahorra con la hipoteca", "el precio de los pisos sube o se mantiene, nunca baja" son las frases más comunes que yo oía en mi entorno, con algún millón perdido en alguna entrada a un piso por parte de un familiar lejano. Y eran, son, gente con una considerable aversión al riesgo. Todos los que me han dicho esa frase (familiares lejanos y algún amigo) han perdido dinero con el pinchazo del burbujon. Conocido es el caso de una señora ya mayor, en el sitio donde vivo, que la burbuja le pilló con 5 pisos señalizados. Perdió las 5 entradas. A kilito por señal... Todo por dejarse llevar por la avaricia, el dinero fácil y rápido, por la fiebre general del país, por los rumores, por la sabiduría "popular" de nuevo cuño. Un verdadero desastre. 

Este fenómeno nos ha dejado resabiados a todos respecto a la inversión inmobiliaria, debido a los excesos de la época de la burbuja, y ahora son muchísimos en nuestra comunidad B&H que no quieren saber nada de ella. Como reacción contraria, hay verdaderos movimientos "pro-alquiler", que de una manera legítima, sin lugar a dudas, van denostando todo lo que sea pasar por la "notaría", que rima con "vicaría", haciendo un paralelismo un poco pillado por los pelos...

Pues opino que ni tanto ni tan calvo. Que hoy día, en 2015, es posible hacer verdadera inversión inmobiliaria en España. Que es factible, porque conozco varios casos, obtener con alquiler una rentabilidad cercana al 4-5% si el inmueble ha sido bien elegido y se lleva de una manera correcta. Que es cierto que te dejan el piso machacado y que hay inquilinos que no pagan, pero para esto hay que hacer una buena selección, poner alquileres realistas y ajustados al mercado y tener los correspondientes seguros. Que no sólo se puede invertir en pisos, sino también en apartamentos en la playa a buen precio, en garajes en zonas céntricas, en locales bien situados. LA AVERSIÓN AL RIESGO QUE PODAMOS TENER RESPECTO A ESTE TIPO DE INVERSIÓN, POR DESCONOCIMIENTO O PREJUICIOS, ES PARECIDA A LA QUE PUEDEN TENER MUCHOS AHORRADORES RESPECTO A LA BOLSA. Puede ser cuestión de que nos informemos y leamos sobre el tema. La situación ha cambiado mucho respecto a hace 20 años. Hay una auténtica demanda de alquileres. Las grandes ciudades españolas pueden convertirse en ciudades tipo Londres donde hay falta no ya de pisos, sino de habitaciones incluso en el extrarradio y un floreciente mercado de alquiler. Es ahora el momento de invertir, no cuando el fenómeno esté desatado.

Y, desde mi punto de vista, no basta con tener el tema inmobiliario cubierto en bolsa mediante participación en REITs o SOCIMIs. El tener toda la inversión en renta variable (bien sea con compra directa de acciones o a través de fondos, indexados o no) tiene un RIESGO que no debemos desconocer. Cuanto menor es el número de personas que invierten según esa modalidad, más posibilidades hay de que nuestros políticos inventen un "impuesto especial" que grave, de manera extra a los impuestos actualmente existentes, los dividendos y la compra-venta de acciones. El PSOE lleva en su programa 7 nuevos impuestos "especiales", PODEMOS lleva también un buen puñado. El PP ha creado en esta legislatura un impuesto especial a las eléctricas y ha recortado la remuneración a las renovables que estaba regulada por ley. 

Te pregunto, y me pregunto, y por favor respóndete con sinceridad: ¿estás dispuesto a jugarte tus ingresos futuros, la independencia financiera duramente trabajada, a que el político de turno, no sabiendo de dónde sacar más dinero, cree un impuesto especial sobre la renta variable que mande al traste todos tus planes? También puede hacerlo con el sector inmobiliario, pero habría muchísima más gente afectada que en el caso de la renta variable. Además, tocaría el tema de la vivienda, sector en el que, directa o indirectamente, estaríamos todos afectados. Los votos son votos, y si perjudica a millones de bolsillos se lo pensarán dos veces. En cambio, los que invertimos en renta variable somos sólo unos miles en España. Pocos y desorganizados. Con fama de ricos y especuladores...

Piénsalo despacio, porque el concentrar riesgo en la renta variable tiene su miga...

La cultura del ahorro y cultura de inversión (parte II)

Son muchísimas las personas que ahorran. Como decía SONRISA en un comentario a la parte I de este post, siempre se puede ahorrar, aunque sea muy poco. No ahorran los que de ninguna manera no pueden por tener salarios miserables y muchas cargas familiares, o aquellos que no quieren ahorrar. Y estos dos grupos van en aumento en la sociedad actual...

En cambio, son muchísimas menos las personas que invierten respecto a las que ahorran. Y por inversión me refiero a sacarle una rentabilidad final sensiblemente mayor a la necesaria para preservar el capital de la inflación. Y esto no es nada fácil, ni en épocas de inflación desatada (que en España, hasta hace 2 días, hemos tenido) o en épocas de inflación contenida como en la actualidad. Sin duda, nuestra integración en el Euro nos ha ayudado a tener una mayor disciplina fiscal y a no tener que darle a "la máquina de imprimir billetes" más de la cuenta.

Como digo muchas veces y repito con frecuencia, a mí mismo el primero, no podemos creernos los más listos de la clase. Nuestros abuelos y nuestros padres combatieron la inflación galopante (los depósitos no cubrían inflación de dos dígitos) con inversiones inmobiliarias. Cuando la rentabilidad de las mismas superó la inflación, empezó a formarse la burbuja. Pero esto lo dejaremos para una próxima entrada.

Siempre ha habido productos (tierras, suelo, inmuebles, bonos), además de la bolsa, que han batido a la inflación. No podemos pensar que todos los que nos han precedido eran tontos y ahora somos nosotros los listos que saben invertir. Pero sí es cierto que en los tiempos actuales, con la burbuja inmobiliaria pinchada, son muchas las personas que tienen una mayor aversión al riesgo y se conforman con dejar su dinero en depósitos o en fondos de renta fija. Cuando las entidades bancarias competían con los SUPERDEPÓSITOS, estas personas lo tenían más fácil. Pero ahora que en la banca también se han pinchado burbujas y se sabe quien es quien y qué banco tiene capacidad de abonar intereses aceptables a los depositantes y quienes no (veanse las cuentas 123 de SANTANDER, las cuentas nómina remuneradas de BBVA o de BANKINTER), ya hay muchos que se tienen que conformar con rendimientos muy muy bajos. Hasta ING se desinfló (lógico si tenemos en cuenta que necesitó ayudas públicas del gobierno holandés, lo mismo que BANKIA del gobierno español).

Hay mucha gente que, aunque son excelentes ahorradores, por su aversión al riesgo real o intuido, se conforman con eximias rentabilidades que únicamente sirven para preservar el capital. Y, en mi opinión, están bien como están. No hace falta que ingresen en el mundo bursátil ni debemos hacer con ellos de "evangelizadores" del B&H. Por ejemplo, prefiero que mis amigos, mis familiares, duerman a pierna suelta a que a cada noticia, cada sobresalto, se les salga el corazón por la boca y retiren sus inversiones al primer bajón bursátil. Además, estos nuevos inversores que dudan de la estrategia serán aquellos que ni siquiera preserven el capital ya que saldrán precipitadamente en el peor momento, con minusvalías y la promesa de no dejarse nunca más engañar e invertir en el mundo de especuladores de la bolsa. Para dormir yo tranquilo es necesario que todos mis amigos y seres queridos duerman también tranquilos. "Cada uno tiene lo que le toca" como dicen por ahí.

Lo importante es que tú y yo permanezcamos firmes en la estrategia y durmamos a pierna suelta, a pesar de las dificultades y sobresaltos que puedan venir. Y en el mundo de la inversión en bolsa a largo plazo esto tiene un nombre: fondo de seguridad. ¿Cómo es nuestro fondo de seguridad? ¿Qué eventos o sucesos inesperados es capaz de cubrir? Son preguntas que nos tenemos que contestar necesariamente si queremos ser buenos inversores en bolsa a largo plazo.

Que paséis un buen finde

Julio

La cultura del ahorro y cultura de inversión (parte I)

He querido diferenciar en el título de este post entre estas dos culturas porque a veces las confundimos y no son lo mismo. Se puede ser buen  ahorrador sin ser buen inversor y viceversa.  Uno no lleva a lo otro, aunque pueden estar y con frecuencia están, relacionados. Veamos por qué quiero hoy que reflexionemos sobre esto.

En mi opinión, en España siempre ha habido, y la sigue habiendo, una gran cultura del ahorro. Y no me refiero solamente al ahorro entendido cómo gastar menos. Son millones los españoles de distintas generaciones los que siempre han reservado una parte, pequeña o grande, de los ingresos familiares y luego con ella han acometido grandes compras o inversiones. A mi entender, esta cultura se está viendo amenazada en los últimos tiempos por dos fenómenos que, sin ser nuevos, se están extendiendo enormemente: familias enteras que no pueden ahorrar por unos sueldos miserables que les impiden, no ya ahorrar, sino llegar a fin de mes, y también por personas más o menos jóvenes que viven a crédito y que gastan todo lo que ingresan aunque su sueldo daría para ahorrar parte. Yo tengo amigos y amigas en las dos situaciones, y la verdad es que no tienen nada que ver aunque el resultado es el mismo, no ahorran ni un duro. 

Yo aprendí de mis mayores a ahorrar. Y como yo millones de personas más. Por eso creo que son perfectamente realistas (si no se está en alguna de las dos situaciones antes mencionadas) las cuentas que puse el otro día sobre la posibilidad de ahorrar 270 EUR de media al mes durante los 40 años de vida laboral. Y fijaros que digo de media. En ocasiones hay meses que no se puede ahorrar nada. Y en otros se puede ahorrar mucho más. Son miles y miles los españoles que se están yendo fuera con contratos que permiten ahorrar una parte de tu salario. Ahora mismo tengo un amigo, ingeniero técnico industrial, que se ha ido a trabajar a una planta química en Arabia Saudí. Aquí estaba desempleado. Allí cobrará durante 18 meses 6.000 EUR/mes. Quizá con el ahorro que consiga cubra más de un decenio de ahorro de 270 EUR/mes. También puse que era por unidad familiar. Si trabajan los dos, hablamos de 135 EUR/persona. Creo que conseguir este ahorro, de media, es bastante realista. Mis abuelos, que eran churrero y maestro, lo hicieron. Mis padres lo hicieron (ahora están jubilados y ya no ahorran) y mis hermanos lo hacen. Todos mis amigos que no están en los dos casos que puse al principio ahorran. Muchísima gente que conozco ahorra. Es solo cuestión de aprender a hacerlo. Creo que es algo que se transmite de padres a hijos. No tiene ningún misterio. Bueno, sí, tiene muchísimo misterio: no tener coches premium alemanes, no vivir en pisos de precios desorbitados, no tener vacaciones en los mejores hoteles de las mejores playas, no vestir SIEMPRE de la mejor ropa de la mejor marca, etc. 

Yo me considero un ahorrador discreto. Nivel medio-malo. Conozco gente que lo hace muchísimo mejor que yo, incluso con ingresos menores. Cuando intento aplicar consejos que veo en otros blogs, muchos me salen mal. Por ejemplo, veo que CAZADIVIDENDOS hace una compra masiva de aceite. Pues en mi última compra masiva (estaban regaladas) compré patatas. No os podéis imaginar el olor a podrido que se formó en la alacena pasados unos meses. ¡Si hasta había gusanos!  En fin, un auténtico desastre. Por ahora no paso del cheque ahorro del Carrefour...

En la próxima entrada hablaremos de la cultura de la inversión. Porque ahí ya son muchos menos los que invierten. Y de esos son aún menos los que invierten a tiempo para conseguir rendimientos cuantiosos de cara a la IF o a la jubilación. Con menos de 10 años se pueden conseguir rendimientos aceptables, pero no podemos engañarnos pensando que nuestras inversiones nos permitirán vivir a cuerpo de rey...

En fin, de esto y de otras muchas cosas seguiremos hablando en la parte II...

Un abrazo a los que hayáis tenido la paciencia de aguantarme hasta aquí.

Julio

Diez motivos para vender los derechos de Telefónica

Una de las posibilidades que tienen estos días los accionistas de Telefónica es la de vender los derechos correspondientes del scrip dividend en el mercado. Esta opción, quizá no la más utilizada por la comunidad B&H, puede ser la más interesante en algunas ocasiones. Y, en mi opinión, lo es en ésta. Veremos, a continuación, por qué:

1. Quedarse con los derechos supone comprar acciones de Telefónica a unos 11,7 EUR. En opinión mía y de otros muchos analistas, a ese precio TEF está cara, máxime si ya tenemos completada la posición a un precio inferior. 

2. TEF tiene un gigantesco problema de deuda que le hace no poder asumir su dividendo totalmente en efectivo. Piensa paliarlo vendiendo O2, pero esa venta depende de las autoridades de la competencia en Bruselas, que se pronunciarán en marzo de 2016. No está claro que la autoricen. 

3. TEF ha amortizado este año el 1,5% de su capital. Insuficiente, previsiblemente, para compensar el scrip (depende de la aceptación del mismo). Por tanto, supone dilución. 

4. La venta de derechos nos evita tributar por ellos si no vendemos las acciones, al menos hasta 2017. 

5. Si le vendemos las acciones a la empresa para cobrar el dividendo tradicional, tributaremos una parte que no se nos devolverá con la declaración del IRPF por la supresión de la exención de los 1.500 EUR. 

6. No es el momento de invertir en TEF a estos precios hasta que no se despejen las incertidumbres de Brasil y el problema regulatorio con la fibra. 

7. Ante la posibilidad de que no pueda vender el negocio británico a buen precio, planea la posibilidad de que no vuelva en una larga temporada al dividendo totalmente en efectivo. Y estos casos de scrip con dilución ya sabemos cómo terminan en una gran empresa (por ejemplo, SAN). 

8. El resultado de vender los derechos puede reinvertirse en otras empresas a mucho mejor precio. Por ejemplo, en las mineras. 

9. Los resultados trimestrales de TEF son discretos. Han hecho fiesta de que han dejado de ingresar cada vez menos en España. A este paso harán fiesta de no perder dinero. Espero más de esta empresa, como he puesto en otras entradas. 

10. Porque nos dé la gana. Esta es siempre una razón de peso a ser tenida en cuenta. 

Yo ya los he vendido. 

Saludos a todos los que tienen MATILDES. 

Nos vemos

El futuro de nuestras pensiones (parte III)

Visto con anterioridad que con nuestra cotización para la jubilación lo que generamos es un DERECHO, que puede ser adquirido total o parcialmente, sólo nos queda enunciar las alternativas disponibles y sus consecuencias, junto con las medidas correctoras que podríamos hacer para mejorar las condiciones de nuestra jubilación.

1. DEJO DE TRABAJAR CUANTO ANTES Y RENUNCIO AL DERECHO DE LA JUBILACIÓN. Por el motivo, respetable en todo caso, que sea. Sus consecuencias serían:

1.1. No tendría sentido invertir en fondos de pensiones a partir de dejar de trabajar, ya que no habría beneficio fiscal.

1.2. Tendría que contratar una póliza supletoria de salud e invalidez.

1.3. Al cortar una fuente de ingresos (trabajo/pensión) debería diversificar necesariamente la fuente de ingresos. En este caso, considero fundamental el tener rentas inmobiliarias, no depender únicamente de los fondos de inversión o la bolsa. Hay que gestionar adecuadamente el riesgo que eso supondría.

2. ANTICIPO MI JUBILACIÓN POR LO QUE RENUNCIO PARCIALMENTE AL DERECHO A LA MISMA.

Sería el caso de las famosas jubilaciones anticipadas. Hay que tener en cuenta que desde hace unos años todos los cambios legislativos van dirigidos a dificultar y desincentivar este tipo de jubilaciones. 2.1. En este caso, creo que los ingresos pasivos con los que deberíamos abordar el momento de dejar de trabajar deberían ser muy superiores al caso 1.

2.2. También sería necesario, en este caso, el diversificar los vehículos de inversión para disminuir el riesgo

3. TRABAJO HASTA QUE ME CORRESPONDA PARA DEVENGAR EL DERECHO COMPLETO.

3.1. Este caso es el que menos riesgo tiene ya que diversifica nuestra fuente de ingresos a partir del momento de la jubilación. Llegados a ese punto, sería conveniente contar con rentas:

3.1.1. La jubilación. Unos 800-900 EUR mensuales (equivalentes 2015) si conseguimos la pensión máxima.

3.1.2. Rentas inmobiliarias: unos 300-400 EUR mensuales con una inversión (hecha en los momentos bajos del ciclo) de unos 60.000 EUR

3.1.3. Fondos de inversión indexados y convertidos en un momento favorable a renta fija. Invertidos 40.000. Rescatados netos 60.000 EUR. Entre 30 años de vida una vez jubilado (contando con un incremento de la esperanza de vida y de la edad de jubilación): 180 EUR/mes

3.1.4. Ingresos pasivos de dividendos. 60.000 EUR invertidos con un YOC medio del 7% en el momento de la jubilación: 350 EUR/mes

3.1.5. Fondos de pensiones de renta variable. 30.000 EUR invertidos. 50.000 EUR a la jubilación. En forma de renta mensual: 150 EUR/mes

3.2. En este caso, nuestros ingresos mensuales podrían ser de 1.900 EUR, cantidad más que digna para vivir deshaogadamente un jubilado. A esta cantidad se le puede sumar la pensión del conyuge si también ha cotizado.

3.3. El esfuerzo total de inversión ha sido, en este caso, de 190.000 EUR. Cantidad alcanzable sin reinvertir los dividendos, si se ha invertido en fondos indexados de mercados que funcionen bien de forma periódica y no hemos cometido ningún error grave. La inversión inmobiliaria puede hacerse contando con una herencia, una indemnización por despido, etc. Excluída esta inversión, el esfuerzo ahorrador a realizar durante 40 años de vida laboral es de 270 EUR/mes.

Creo que las cuentas salen y son bastante realistas. Lo importante es empezar a ahorrar e invertir desde ya. 

De todas formas, esto del ahorro y la inversión no es una ciencia exacta. 

Feliz finde

Julio 

El futuro de nuestras pensiones (parte II)

Cuando viajas y permaneces un tiempo en un país extranjero, además de conocer sus costumbres, sus paisajes y su lengua, puedes conversar con gente de allí y entender mejor su mentalidad y lo que pasa. Es mi caso con Suecia, donde he residido unos 6 meses por motivos de trabajo. Allí me di cuenta de como funciona el "socialismo sueco", una socialdemocracia distinta que parece ser la meta y el objetivo para varios de nuestros partidos nacionales.

Respecto al tema de las pensiones, que es lo que nos ocupa (podría hablar de sanidad: a pesar de ser un país rico y socialista, cada vez que se va al médico hay que pagarle una pequeña cantidad de coronas en metálico al facultativo de turno. Luego tienen copago) lo primero que me llamó la atención (año 2009) es que los jubilados de allí viven relativamente bastante peor que los jubilados de aquí. Esta generalidad requiere una matización, que haré a continuación

En nuestro país, en 2009, las pensiones máximas llegaron a su máximo poder adquisitivo, así como muchos sueldos de funcionarios. La expresión "pasas más hambre que un maestro de escuela" dejó de ser verdad hace muchos años. En ese año ganaban aproximadamente 1.500 EUR netos, sueldo al que ya no llegan ni la tercera parte de los asalariados. Y el motivo es, fundamentalmente, unos sindicatos poderosos en la función pública que han hecho que los sueldos hayan estado más de 30 años indexados al IPC. Y 30 años son muchos años... 

Pues algo parecido ha pasado con las pensiones máximas. En 2009 llegaron a los 1.700 EUR netos, cantidad con la que, en muchos casos, vivían y viven varias familias. Para nada podemos decir que un jubilado que cobre esa pensión "pasa hambre".

Pues bien, siguiendo el modelo sueco (que es mixto, de reparto y capitalización) nuestras pensiones tenderán a ir perdiendo poder adquisitivo, sobre todo las máximas, llegando a fórmulas donde todo el mundo cobre una cantidad digna (en valor actual de euros de 2015 unos 800-900 EUR), que permita vivir bien a un jubilado, pero sobriamente y sin lujos. En Suecia, país muy igualitario, la pensión "de reparto" viene a ser esa cantidad en poder adquisitivo en Suecia, que es la misma para un catedrático que para un barrendero. Luego viene la parte de capitalización, que dependerá de lo que haya aportado cada uno y que es la parte que realmente marca la diferencia.

Esa es, en mi opinión, la tendencia hacia la que convergirá nuestro país, ya que mantener el poder adquisitivo de pensiones de 1.700 EUR sólo con los ingresos de la Seguridad Social será imposible en los próximos años.

Y no podemos decir que cualquier tiempo pasado fue mejor. Mi abuelo se jubiló a los 70 años, con la pensión máxima (fue uno de los denominados "maestros de la República") y para nada tenía el poder adquisitivo que en 2009 tenía una pensión de 1.700 EUR.

Esto nos tiene que hacer reflexionar y dejaremos para una tercera entrega las conclusiones a las que debemos llegar para prepararnos, con realismo, para ese momento. Igual de malo es pensar que vamos a recibir 1.700 EUR en paridad de poder adquisitivo, que pensar que no vamos a recibir ni 400 EUR actuales. Hay que irse mentalizando para un nuevo escenario complejo y variable.

Seguimos hablando...

El futuro de nuestras pensiones (parte I)

Leo en múltiples foros diversos tipos de comentarios sobre que no tendremos pensiones públicas en el futuro. Desde mi punto de vista, se trata de un considerable error de cálculo, además de una exagerada muestra de pesimismo. Esos foros son, quizá, demasiado optimistas con revalorizaciones futuras de acciones y rentabilidad de dividendos, y a la hora de encarar con realismo la problemática de nuestras pensiones, parece como si los cálculos se esfumaran, y al final todo se viniera abajo. Y, sinceramente, yo no me voy a privar de un viaje, un deporte o una afición para hacer un sacrificio muy costoso en mi calidad de vida presente por tener calidad de vida de en futuro. Y menos con la falsa premisa de "voy a ahorrar lo máximo posible para depender sólo de mis dividendos". Porque en el futuro vamos a tener una pensión de jubilación de la Seguridad Social. Y no contar con ella es un tremendo error de cálculo, máxime si nos va la calidad de vida (es decir vivir la vida de verdad) en ello. No salir, no ir al cine o al teatro, no comer fuera, no viajar, comprar siempre lo más barato, etc. no es vivir, siento comunicarlo. Otra cosa es ser un caprichoso o un consumista, por supuesto.

Cuando empecé con el blog me aficioné a leer otro en inglés, DIVIDEND MANTRA. Su autor, un tipo genial que ya vive de sus dividendos y de su blog, empezó con un plan de frugalidad salvaje. Muchas veces sólo almorzaba o cenaba un sandwich de mantequilla de cacahuete, producto muy barato y con un valor nutritivo muy bajo. Vamos, lo que en España sería un sandwich de nocilla. Bien para unos niños, de merienda, antes de hacer deporte o de salir al parque, pero no para un adulto a largo plazo. Pues la última vez que lo leí (no es un blog que siga habitualmente) el colega ya salía mucho a cenar fuera e invertía bastante más en su alimentación. Además, la pareja le estaba cambiando poco a poco. Son cosas que pasan y hay que tomárselas con humor. Vamos, aunque alguien se escandalice, que no hay que tomarse esto de los dividendos y del ahorro tan en serio como para no vivir la vida, nuestra única vida.

Bien, una vez hecha esta breve introducción, para que conozcáis mi motivación de fondo, decir que de las cosas más importantes que no debemos dejar de hacer por el ahorro es viajar. Y, sobre todo, viajar al extranjero. Yo lo he tenido que hacer mucho, por trabajo y por ocio, y es el dinero mejor invertido de toda mi vida. Uno habla, mira, ve, pregunta, aprende, y la mente se expande. Conocemos situaciones y países donde las cosas se hacen distintas a como se hacen aquí.

Así, uno entiende la obsesión anglosajona por ser independiente económicamente, tener ingresos pasivos distintos al trabajo. En estos paises (USA sobre todo) el sistema de previsión social es mucho más ineficiente y está peor configurado que el de aquí. Aunque cueste creerlo, la sanidad norteamericana es una de las más caras y que da un servicio normalito en el mundo. En ese ranking, la española está muchos puestos más arriba.

En estos países (y en otros muchos del mundo que les siguen) las pensiones dependen de un sistema de capitalización y no de reparto. Esto es, cobrarás en el futuro lo que ahorres más los intereses. ¿Os suena, verdad? Coincide exactamente con la mentalidad B&H, inversiones a largo plazo para después vivir de las rentas. Por eso, la mentalidad en estos países está tan volcada en las inversiones, el ahorro, y hay mucha más cultura financiera a pie de calle. Está su futuro en ello.

En cambio, en Europa continental, las pensiones están basadas en un sistema de reparto  y de solidaridad intergeneracional. Lo que ingresan los que trabajan sirve para pagar a los jubilados en ese momento. Este sistema, que funciona perfectamente con pirámides poblacionales normales, genera muchos problemas con pirámides generacionales invertidas, donde cada vez son menos los que trabajan y más la gente mayor. Esto hace que el trocito de pastel al que tiene derecho cada jubilado cada vez sea menor. Pero está garantizado por ley que tendrá derecho a un trocito del pastel.

En fin, os dejo con los dientes largos porque en la parte II hablaremos hacia donde tiende el sistema español poniendo como ejemplos otros más avanzados...

Feliz veranillo de San...no sé como llamarlo. Es noviembre y hace calor...En fin

Un abrazo.

El riesgo político

Quizá el mayor riesgo que pueda tener hoy día un inversor en España es el riesgo político. Y no lo digo con visión cortoplacista, mirando la situación actual de cara a las elecciones generales del 20 de diciembre. Nuestro riesgo no es el ascenso de PODEMOS ni el final del bipartidismo. La irrupción de nuevos partidos en el horizonte es normal en una democracia madura y no es ni bueno ni malo para la economía y el país.

No, el riesgo político que veo y del que me gustaría reflexionar tiene que ver con la disminución de las clases medias en España y la percepción, cada vez más generalizada, de que una mejora en la calidad de vida de los ciudadanos, un verdadero salto cualitativo y cuantitativo, vendría de la mano de un cambio político radical. Para unos es formar un nuevo estado, independiente, como remedio a todos los males. Para otros es constituirse en república, que también nos hará caer maná del cielo y a partir del destronamiento de la monarquía y la redacción de una nueva constitución, todo irá mejor, ya no habrá corrupción, ganaremos todos más dinero y viviremos mejor.

Pues mi opinión es que estos dos fenómenos, lo que propugnan, es comenzar un periodo constituyente para poner las bases de un nuevo sistema. Y, en la historia contemporánea de España, en estos dos últimos siglos, precisamente lo que nos ha caracterizado es la falta de un marco estable político, el comenzar un periodo constituyente cada 30 años ya que hemos tenido unas 7 constituciones distintas. Esa falta de estabilidad es responsable, en buena parte, del retraso histórico que llevamos los españoles respecto a nuestros vecinos europeos y occidentales.

Bueno, muy bien. Esta es mi opinión y cada uno tiene la suya. Pero el riesgo político es claro. El decir que en España se dice mucho pero nunca pasa nada no vale, ya que está comprobado que se dice mucho y se hace mucho. Sólo hace falta conocer un poco nuestra historia.

Por eso, me tomo muy en serio las baladronadas de muchos de nuestros políticos, sabiendo que conseguirán arrastrar a muchos y llevar inestabilidad a todo el sistema.

La única forma de estar preparado frente al riesgo político es anticiparse a los acontecimientos. Estar diversificado internacionalmente desde ya, y no pensar que cuando lleguen los problemas es cuando habrá que implementar las soluciones.

Desde mi punto de vista, el riesgo político afecta fundamentalmente a los siguientes campos económicos:

- El futuro de nuestro sistema de pensiones
- La estabilidad económica/inflación
- El riesgo soberano/deuda pública

Los que crean que la caja única de la Seguridad Social será centenaria creo que pecan de optimismo. Sinceramente, hay muchas posibilidades de que dentro de 30 años los mecanismos de previsión social sean distintos.

El anticiparse y estar preparados es lo mejor que podemos hacer para evitar este riesgo. Yo no pongo en manos de estos políticos cortos de miras, corruptos e ineptos (con pocas excepciones) ni mi futuro ni el de mis hijos. No podemos planificar nuestro futuro mirando a nuestros padres, sino debemos hacerlo pensando en nuestros hijos.

A veces nos creemos más listos que nadie. Nuestros abuelos, que conocieron una guerra, aprendieron el valor relativo del dinero y los problemas de la inflación y apostaron por las propiedades inmobiliarias. Y acertaron. Son nuestros padres y nosotros los que fracasamos al excedernos con este vehículo de inversión. Ahora debemos reflexionar sobre cómo preservar nuestra riqueza, nuestros ahorros, nuestro futuro y el de nuestros hijos, en el nuevo entorno de este principio del siglo XXI. Pero no quiero adelantar acontecimientos. En los próximos post hablaré de las pensiones y lo que he visto en mis viajes por Escandinavia. A veces no es necesario inventarse nada, sólo ver hacia dónde tendemos y lo que otros han realizado...

El riesgo fiscal

No es ninguna tontería el sopesar los riesgos futuros que pueden tener nuestras inversiones. El dejarnos llevar por el efecto "manada" puede terminar en hacer algo porque todo el mundo lo hace sin entender muy bien las consecuencias de nuestros actos. Es lo que a muchos les ha pasado con la burbuja inmobiliaria y todavía se preguntan el por qué se desinfló. 

Está claro que uno de los problemas más gordos que tiene nuestra economía y nuestra sociedad es el déficit público, que poco a poco va engordando la deuda y esta va adquiriendo proporciones inasumibles. Se entiende así que algunos partidos de ámbito nacional (IU, PODEMOS) y local (CUP, COMPROMIS, EN COMÚN) propusieran que se haga una auditoría y se deje de pagar parte de la deuda. Aciertan en la detección del problema, aunque después de lo de Grecia está claro que no en las soluciones. Si un país o entidad de la Unión Europea decide no pagar su deuda, los demás no lo permitirán. Eso ha quedado clarísimo en los últimos meses. 

Entonces, sólo quedan dos caminos: o recortar los gastos o aumentar los ingresos o una mezcla de ambos. Y son dolorosas las dos soluciones. El PP optó por la primera y temporalmente también por la segunda, y después de cuatro años hay que decir que el problema sigue sin resolverse. El déficit en todos los niveles de la Administración del Estado sigue disparado. Quizá en los pequeños municipios se haya solucionado, pero no en las demás instancias. 

Esto hace que otro partido de ámbito nacional que se presenta (PSOE) haya decidido incluir en su programa la creación de siete nuevos impuestos. El aumentar la recaudación es la otra vía, y más vendible al gran público que los recortes. Si los nuevos impuestos se presentan como que afectan sólo a los "ricos", entonces pueden ser soportables para la población. Y hoy día, los que invertimos en bolsa, independientemente de nuestro nivel de ingresos, somos considerados "ricos" por los que nos rodean, que no entienden el capitalismo ni la necesidad de que formemos parte del capital social de las empresas. Por tanto, el ir limitando nuestros beneficios y rentabilidad es una posibilidad que se irá implementando según vayan desapareciendo las clases medias y más y más gente vea como una meta casi inalcanzable el salario mileurista. Ahora el salario más común es el setecientoseurista, a no ser que nos movamos en los mundos de "yuppie". 

Entonces, ¿qué riesgo fiscal tenemos para el B&H?  El más importante es, además de tasas TOBIN y demás, el que los dividendos y la compraventa de acciones empiecen a tener un tratamiento especial en la base imponible del ahorro, y nos encontremos con tipos cercanos al 40% en no mucho tiempo. Esto hace que sea imprescindible diversificar en el instrumento y tipo de inversión, y que junto con acciones y dividendos tengamos también fondos, depósitos y propiedades inmobiliarias. Cuantos más sean los que participen en ese instrumento y tipo de inversión, menor riesgo fiscal. Es lo que se llama "el poder de las urnas". 

Este post sólo pretende ser una llamada de atención, un toque para que reflexionemos un poco sobre el tema en este finde que comienza. En este sentido, la diversificación que tiene "el Monje Paciente" en sus fuentes de ingresos (nómina, alquileres, rentas empresariales, depósitos, fondos y bolsa) es un ejemplo para todos nosotros. 

Que disfrutéis de estos días. 

Un abrazo

Julio

Nuestro querido IBEX 17 (parte III)

Finalmente, corresponde ahora hablar de los seis ultimos valores del índice de referencia susceptibles de inversión B&H. Antes debo aclarar que, en general, les sigo de lejos y por ahora no me planteo adquirir acciones de ninguno de ellos:

TÉCNICAS REUNIDAS: empresa de ingeniería con muchos mejores ratios que MDF. De hecho, el precio de la acción se ha mantenido, a diferencia de DURO. Su RPD no me parece interesante para entrar. Además, los análisis fundamentales dicen que está cara. 

ACERINOX: la crisis China ha resultado en la crisis de las materias primas, y el acero, por su bajo nivel de transformación, puede ser considerado una de ellas. La superproducción del gigante asiático ha supuesto un derrumbe de los precios internacionales y, por tanto, en un desplome de las compañías aceceras. Por inversion CONTRARIAN, es el momento de compra pero yo me inclino por ir a las fuentes y adquirir compañías mineras como BHP BILLITON o RIO TINTO ( VALE ha vuelto a tener otro trimestre de pérdidas y queda finalmente descartada).  

MEDIASET: la única compañía de MASS MEDIA tradicional presente en el IBEX. En este sector se está realizando una transformación silenciosa. En pocos años, la principal compañía de medios de comunicación en España será TELEFÓNICA, con la ventaja de cubrir otros muchos sectores y de estar plenamente internacionalizada. Sinceramente, antes de invertir en MEDIASET o ATRESMEDIA invertiría en TEF. 

INDRA: hace meses dió ocasión de compra. Aun así, su entrada en pérdidas y consiguiente suspensión del dividendo (además de constatar las graves dificultades de todo tipo por las que atravesaba la tecnológica) hicieron que, al menos temporalmente, salga de las listas de aptas para invertir en el B&H. Aunque creo que para el trading a medio plazo era el momento. Quizá por ello entró TEF y se formó un nuevo núcleo de accionistas. 

GRIFOLS: es una compañía que me gusta, de las que trabaja mucho y bien sin hacer ruido en el mercado. Tiene posición de dominio en su sector y está muy internacionalizada. Aunque su RPD no es para echar cohetes, podría entrar en una cartera pensando en muy largo plazo. Y su revalorización ha sido lenta, pero constante. 

BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES: siiiii, ya lo sé. Este valor ya no está en el IBEX. Pero lo ha estado mucho tiempo y está en la cartera de muchos de vosotros, por lo que prefiero hablar de él y no, por ejemplo, de AENA, empresa con tiempo insuficiente cotizando para tener una trayectoria digna de consideración. De BME decir que aunque esta empresa tiene verdaderos forofos y gente dispuesta a hacerle campaña (como hace unos meses nuestro querido amigo EL MONJE PACIENTE) a mí nunca me ha convencido del todo. Y no me ha convencido porque no está internacionalizada, el grueso de su negocio es un único tipo de actividad (la compra-venta de acciones), que ha ejercido muchos años en una situación de cuasi monopolio, la falta de competencia la ha tenido muchos años en una actitud complaciente. Cuando esta competencia ha surgido, de verdad, su pérdida de cuota ha sido lenta y continua. Y sin posibilidad de compensar en el mercado exterior, su lento declive está asegurado. Ahora, fuera del IBEX, parece que su cotización ha marcado techo. Y siempre están los rumores, por ahora desmentidos pero que siguen, de la posibilidad de una OPA. Sinceramente, no dormiría tranquilo si la tuviera y su caso me hace recordar algunos otros "falsos monopolios" que han sido vendidos al mejor postor o han terminado troceándose. Como encima la veo muy cara, carísima, hay compañías en las que prefiero invertir mis limitados recursos. Para los que lean estas líneas sonriendo y crean que mi postura es muy exagerada, quizá el recordar otra compañía muy defendida hace años en la Comunidad, como MDF, les haga pensar que no es oro todo lo que reluce. ¿Cuantos bloggers y gurús del B&H han rotado cartera, con cuantiosas pérdidas, con MDF y no han dicho ni mu, ni una explicación suficiente para todos los que, acríticamente, les siguieron en una compra entusiástica? Prefiero pasarme de crítico y de claro con esta empresa para que luego nadie se lleve a engaño. 

Y con este tercer post termino el encargo de mi buen amigo CAZADIVIDENDOS. Y retomo las entradas dedicadas a la actualidad. La siguiente, a un tema muy de moda, ahora que se acercan las elecciones y algunos partidos se quitan la careta y empieza a vérseles el plumero: EL RIESGO FISCAL. 

Un abrazo

Julio

Nuestro querido IBEX 17 (parte II)

Hola de nuevo. Seguimos con nuestra peculiar revisión del IBEX para comentar otros dos grupos de empresas. En el primero de ellos están FERROVIAL, INDITEX Y REPSOL. Son empresas a las que sigo de cerca ya que algunas han estado o pueden estar en mi cartera. Aun así, excepto con REPSOL, de las demás no he hablado nunca en el blog y mi información no es tan completa como con las que vimos en la parte primera de esta entrada. Bueno, allá voy:

REPSOL: la empresa actual es distinta a la empresa de hace un año, antes de la adquisición de TALISMAN. Han cambiado sus principales magnitudes, márgenes y beneficio. No tengo muy claro que lo pueda lograr en la cuantía suficiente con el barril en torno a los 50$. La empresa ha anulado el dividendo (repartiendo scrip). Por eso creo que cualquier decisión de compra enfocada al B&H debe estudiarse con calma y comparando los datos ofrecidos en sus informes trimestrales.

FERROVIAL: se trata de otra constructora que gana dinero de verdad. Sus concesiones y contratos de explotación de infraestructuras confirman el giro al nuevo modelo de construcción + explotación  a nivel mundial. De todas formas, su desembarco en la red aeroportuaria del Reino Unido se ha confirmado un acierto vistos los hechos y los resultados. La empresa reparte dividendo en scrip con recompra y amortización de acciones, por lo que se trata de auténtico dividendo. Sigue dirigida por el hijo de su creador, Rafael del Pino, por lo que tenemos un caso parecido a ACS. Es una empresa relativamente joven que puede dar todavía ocasión de compra. A mí me gusta más el modelo de internacionalización de ACS. Pero es una opinión personal.

INDITEX: hice trading con ella hace unos años, cuando la acción estaba a 47. Y gané un buen dinerillo. No la retuve para el largo por el mismo motivo que no lo haría ahora: porque no tengo empresas basadas en modas o tecnología. Son cosas pasajeras y que van y vienen. Algunos hemos vivido el ascenso y caída de NOKIA por lo que ya estamos escarmentados. Sus marcas (Zara, etc) también pueden perder lustre con el paso de los años. De todas formas es, quizá, la multinacional mejor gestionada de España y en ello su creador, un verdadero emprendedor con mayúscula, Amancio Ortega, y su sucesor, Pablo Isla, han tenido mucho que ver. La empresa ingresa muchísimo dinero, su acción sube y sube sin freno y tiene grandes beneficios que reparte como auténticos dividendos. Y además no tiene deuda. Quizá por su continua revalorización su RPD es muy baja. Pero yo no la dejo de comprar por ello, sino por lo que he expuesto antes.

Y a continuación otras cuatro empresas a las que hago un seguimiento más lejano:

RED ELÉCTRICA: se trata de la empresa con mayor riesgo regulatorio en el IBEX, junto con ENAGÁS y AENA. Tiene un 20% de participación pública a través de la SEPI. Sus ingresos futuros no los veo tan asegurados visto el alto precio de la energía eléctrica en España y la pobreza energética de un buen estrato de la población (el que viva en los mundos de yuppie que vaya una mañana a una oficina de Correos de un barrio popular y mire cuantos pagan el recibo de la luz en efectivo y con recargo). Aunque desde mi óptica personal la solución no es bajarle los cánones y tasas a REE, creo que una medida populista de este tipo estaría muy bien vista por parte de la población, máxime si eso supone recortes de beneficios y bajadas de dividendo a una empresa del IBEX que tiene un 20% de capital público. Para mucha gente, cobrar dividendos ES DE RICOS y no les parecería mal recortar por ahí. Por eso, el asumir este riesgo con su precio actual me parece una mala decisión.

GAS NATURAL-FENOSA: está comezando una interesante internacionalización auque hoy día es un valor para invertir con paciencia y esperando recoger los beneficios (en forma de YOC alto y de revalorización del valor) a muy largo plazo. El principal problema que le veo a parte de su negocio es que, como toda eléctrica española, tiene riesgo de sufrir un futuro tijeretazo en sus beneficios. Y si no está internacionalizada, como IBE, entonces sufrirá mucho más.

ENDESA: Otra eléctrica no internacionalizada. Ya se encargaron nuestros amigos de ENEL de quedarse a precio de saldo la joya de su división iberoamericana. Aunque sólo sea por esa operación y por el consiguiente maxidividendo con cargo a deuda (en términos coloquiales, dejarla bien ordeñada y exprimida) y posterior OPV, he perdido la confianza en la compañía y no me parece interesante para el B&H. El que la quiera tener muchos años, que le pregunte a ENEL qué piensa hacer con ella...

ABERTIS: una gran empresa, con mucho prestigio en la comunidad B&H por sus estables dividendos y su ampliación liberada anual. Muchos la comparan a un buen plazo fijo por esa regularidad. Yo no la veo interesante porque el modelo de las concesionarias de servicios sin más está superado, tendiendo la fórmula futura a nivel mundial a construcción+explotación. Por ello, invertiría en FERROVIAL antes que en ABERTIS. Le veo los mismos puntos fuertes (buenas concesiones) más el plus de ser una constructora. Ahora bien, para aquellos que no sean tan selectivos y quieran tener una cartera muy diversificada que casi replique la composición del IBEX, en ese caso ABERTIS es una buena opción.

Uf, disculpadme tanto rollazo. Y, además, para dar opiniones personales muy muy matizables...

Que disfrutéis de este magnífico fin de semana que se nos presenta. Yo voy a salir un poco al campo. El aire limpio y el sol otoñal son de los mejores regalos.

Nuestro querido IBEX 17 (parte I)

He pensado hacer esta entrada a raíz de la sugerencia de CAZADIVIDENDOS sobre una revisión crítica de los principales valores del IBEX. Para ello, he decidido no considerar los 18 valores descartados en el blog QUIET INVESTMENT en una serie de artículos de septiembre de 2014. Si alguien quiere saber por qué son descartados, debe consultar ese blog. Como dije hace tiempo, aquí los trabajos de unos se apoyan en los de otros y no tiene sentido repetirse en temas bien conocidos por la comunidad. 

A los que hemos seguido sus consejos, ni se nos ocurrió invertir en OHL o ABENGOA, compañías estas con un claro problema de descapitalización por no producir beneficios verdaderos (son argucias contables) y que en los últimos meses han tenido que recurrir a sendas ampliaciones de capital. No son compañías que te den dinero, sino que te lo piden si quieres mantener el porcentaje de participación en la empresa. Gracias desde aquí, compañero de QUIET INVESTMENT.

Veamos las más importantes de cara al B&H y que ya tengo muy analizadas en mi blog:

TELEFÓNICA: es indispensable en cualquier cartera que incluya valores nacionales, tanto VALUE como B&H. Sus revalorizaciones meteóricas y splits después de su completa privatización nos  permitieron a algunos acortar considerablemente el recorrido de nuestras hipotecas. Entonces era sólo una de las empresas españolas más importantes. Desde hace años es más decisivo su dividendo que su revalorización. Su tortuoso camino hacia la internacionalización (una de cal, una de arena) la han convertido en una de las multinacionales bandera de la marca España. Hasta comparte con nuestra economía nuestras principales señas de identidad, como son gran endeudamiento, adaptabilidad y resiliencia, agresiva internacionalización, rigideces laborales heredadas de su época de monopolio, etc. De todas formas, es una de esas empresas con las que duermo tranquilo, pues ha demostrado que sabe salir a flote a pesar de las dificultades y errores cometidos (Lycos-Terra, endeudamiento, politización en la época de Villalonga, stock-options, etc) y con grandes aciertos (productos integrados en mercados muy interesantes como Brasil y Alemania, compra de O2, expansión en Latinoamérica y Europa, opción por la fibra, etc). Si alguien no la tiene, que la compre cuanto antes, ese es mi consejo. Sólo recomiendo comparar cómo y cuánto usaba mi abuelo el teléfono y cómo y cuánto usa mi madre el móvil...Y eso que pongo como ejemplo un público difícil...

IBERDROLA: le dediqué un post entero en este blog. Creo que fue un acierto su preferencia por la eólica, terrestre y marítima. Sólo hay que ver cómo están sufriendo el resto de UTILITIES europeas con una presencia mayor de la nuclear en su mix energético. Además, su scrip con recompra y amortización de acciones me parece un ejemplo de buen trato al accionista. Se internacionalizó un poco tarde, ya iniciada la crisis, con la compra de SCOTTISH POWER. Ahí está el origen de su excesiva deuda. Luego ha optado por otro mercado maduro, como USA, donde también está muy bien valorado su buen hacer en renovables y en redes inteligentes. Yo, por mi parte, con IBE al fin del mundo...

ENAGÁS: también le he dedicado un post entero. Creo que es una gran empresa, pero muy afectada por el riesgo regulatorio, en mi opinión menos que REE, ya que el gas no es tan transversal como la electricidad. Además, la SEPI tiene solo un 5% frente al 20% de REE. Y a diferencia de esta, ha iniciado un ambicioso plan de internacionalización, lo que va disminuyendo el riesgo regulatorio. Junto con esta amenaza, tiene un gran elenco de oportunidades, como la gasificación de la flota mercante o las acciones de gasificación-regasificación en metaneros. Sus centrales de regasificación están muy bien situadas y están infrautilizadas. Es claramente una fuente de oportunidades de cara al futuro. 

ACS: es una constructora que gana dinero de verdad. Desde mi punto de vista, su corta trayectoria en bolsa y su errática dirección apenas han compensado los aciertos en la gestión, como la internacionalización basada en Alemania y Australia. Aun así, se trata de una de nuestras mejores multinacionales, con una presencia global en la que yo invertiría una vez que se supere la etapa Florentino y adquiera el grado de madurez necesaria. Quizá por ello, pueda dar todavía ocasiones de entrar más barato. Cuando alcance esa madurez, será como INDITEX. Veremos, una y otra vez, como se nos escapa el tren... Por cierto, para los incondicionales de Florentino (no sé si por motivos futbolísticos o qué), ACS fue puesta de ejemplo en 2012 en la prensa USA como una de las constructoras "pufo" de la crisis en España, donde su deuda multiplicaba por 2 no a su EBITDA, si no a su entera capitalización bursátil. Por eso, no creo que en 3 años haya pasado de "demonio" a "ángel" y ni antes era tan mala, ni ahora es tan buena. Paciencia y calma, como toda buena fruta, aún tiene que madurar...

Bueno, continuará...

Resultados de Philip Morris Internacional (PMI)

Como nos tiene acostumbrados, PMI suele ser una de las primeras empresas en el panorama internacional que publica sus resultados trimestrales. Es interesante leerlos cada vez que salen, ya que ayudan a comprender la marcha de la empresa.

Veamos algunas de las magnitudes expuestas en el mismo y comparadas con otros informes:

- Beneficio por acción 2015: 1T: 1,16;  2T:1,21;   3T: 1,24

- Descenso BPA 2015 respecto al mismo mes de 2014: 9,4%
- Ingresos totales: 1T: 6616;  2T: 6859;  3T: 6927
- Aumento propuesto del dividendo para el año: 2%

En el informe queda de manifiesto, en bastantes lugares, el desfavorable efecto moneda. Una vez normalizados los datos, nos sirven para entender cómo va el negocio descontado ese factor. Y una vez descontado, PMI ha incrementado sus BPA respecto al mismo mes del año anterior.

Luego la empresa va bien, sube sus ventas y BPA en el año, también los incrementa descontando el efecto moneda respecto a 2014 y finalmente decide subir su dividendo por encima de la inflación. Todo correcto. En estas condiciones es lógico que su cotización suba.

Por tanto, ya hemos realizado la tarea "hold" de nuestra estrategia B&H. No basta con comprar buenas empresas con buen timing. Hay que vigilar su marcha. Este es otro de los motivos por los que no debemos multiplicar innecesariamente el número de nuestras empresas, con carteras muy complejas con parte Value y parte B&H, que debemos ser capaces de vigilarlas y mantenerlas, sin vivir para ello y de una manera sostenida en el tiempo. Tan malo es estar todo el día pegado a la tablet o al ordenador como estar asqueado y "de vuelta" y pasar de los resúmenes trimestrales.

Esto que he puesto es un ejemplo del chequeo trimestral que hay que realizar a cada una de nuestras empresas. Hay que leerse el informe, aunque sea por encima, y con más profundidad aquellas partes nucleares del mismo. Puede llevarnos unas 2-3 horas, esto es, que consume todo nuestro tiempo libre en un día. Si tenemos 10 empresas x 4 informes/año = 40 días dedicados completamente a la bolsa en la parte "hold". Si tenemos 30 empresas, entonces estamos hablando de 120 días, un tercio de todo el año. Luego, además, hay que tener en cuenta las compras y la preparación de las mismas.

Hago esta reflexión para que aquellos que estén empezando (llevan menos de 5 años en bolsa y en el B&H) no se planteen de entrada carteras demasiado ambiciosas. Es mejor ir poco a poco y mantener bien una cartera B&H media, de unos 10 valores y 2 o 3 fondos, antes de pasar a carteras complejas de más de 30 valores y unos 10 fondos. Esto es una carrera de fondo, no hay que olvidarlo. Lo digo por experiencia.

Buen finde a todos.

Los falsos dividendos

Una labor constante del antiguo pueblo de Israel era el diferenciar los falsos profetas de los auténticos. Para nosotros, que practicamos el B&H, también es tarea casi diaria el analizar y estudiar bien las empresas para comprender y no dejarnos engañar en cuanto a la remuneración al accionista. Esta no es tarea sencilla. Igual que los israelitas debían evitar seguir a falsos ídolos, nosotros debemos evitar deslumbrarnos por altas RPD que no llevan a ningún lado.

No es oro todo lo que reluce. Hay que saber diferenciar lo que en una época puede ser una buena solución para una empresa con problemas de liquidez de lo que puede constituir una práctica generalizada que, en el fondo, es un maltrato al accionista.

Para no caer sólo en generalidades, vamos a ver dos casos bastante contrapuestos, aunque iguales en su generación y momento en que se puso en práctica:

SANTANDER: la bajada del beneficio por el burbujón y las dificultades de acceso a los mercados de capitales hicieron que esta entidad optara por el scrip. Pero un scrip masivo, grande y sostenido en el tiempo. La consecuencia fue un impresionante aumento del capital social ya que el scrip tenía buena acogida, superior al 80%. Siempre llamaba la atención que la familia Botín optara por el dividendo en efectivo. Al final, el banco no fue capaz de mantener el dividendo. Este se redujo a un 30% de la cantidad que daba al principio, antes del scrip, y empezó a darlo un 75% en efectivo y un 25% en scrip. Podemos decir, como conclusión, que sólo para aquellos accionistas que lo solicitaban en efectivo ha sido un dividendo sustancioso, siempre que hayan vendido las acciones antes del cambio de la política de dividendo. Para los que no lo hicieron y han mantenido las acciones, cobran hoy lo mismo que antes de los scrip. Por tanto, se podría decir que ha habido unos años de dividendo cero.

IBERDROLA: El scrip también nació como una solución a las dificultades de financiación. Además, el consejo vio que era una buena herramienta para combatir la "operación Floretino", ya que si ACS optaba por cash, se diluía y si cogia acciones, no podía pagar los intereses de los créditos, ya que fue una compra apalancada. Al final triunfó la política del consejo, Sánchez Galán salió reforzado y Florentino se retiró con cuantiosas pérdidas. Una vez terminado el pulso, IBERDROLA comenzó a amortizar acciones y el scrip se convirtió en una forma permanente de remuneración al accionista, pero sin dilución si se coge en efectivo ya que hay recompra y amortización de las acciones anteriormente emitidas para cada ampliación. Por tanto, no se espera un cambio de política de retribución al accionista. Por cierto, Florentino aprendió la lección y empezó a amortizar acciones en el scrip de ACS. No hay nada como probar una dolorosa medicina para no dársela a los demás, sobre todo si les quieres tratar bien.

En definitiva, podemos decir que el scrip sin recompra y amortización de acciones equivale a no dar dividendo, vista la lección aprendida de SAN. Entonces, no tengo prisa para entrar en REP mientras su dividendo sea un scrip sin amortizar. Y si cojo el efectivo me diluyo. Prefiero esperar a estar varios años con dividendo cero, como pasó con SAN. Hay que aprender del pasado...

Y respecto a otras formas de remuneración al accionista, como ampliaciones liberadas o autoopas y recompras de acciones, hay que ser muy cuidadosos. Hace no mucho en estos foros se aplaudía la autoopa de MDF y ahora se ve como una tomadura de pelo al accionista minoritario para compensar a alguna de las grandes familias y accionistas mayoritarios. Así le va a la empresa. Y esta historia se está repitiendo con ABERTIS. Si es que no escarmentamos en cabeza ajena...

En este tema de la remuneración al accionista son más claras las empresas americanas y anglosajonas en general. Si no fuera por sus dividendos constantes y sonantes, qué sería de muchos de nosotros...

Feliz semana para todos

Más dudas sobre Santander

Uno de los problemas de leer mucho y formarte continuamente es que no paras de ver opiniones, ideas, datos, sugerencias y consejos de multitud de foros y analistas. Como hay que cribar toda esta información no es fácil separar el grano de la paja. Puede parecer fácil, pero al haber información sesgada, datos omitidos y otros resaltados artificialmente, a veces puedes alcanzar conclusiones erróneas casi sin proponértelo.

Un caso puede ser con TEF. Recientemente hemos leído un informe de Barclays en el que se ponen de manifiesto las dificultades que para vender O2 puede tener la teleco española. Y que como no consiga venderla, no podrá repartir todo su dividendo en efectivo en 2016. En fin, menuda novedad, algo ya conocido. Por qué sacarlo ese día, me pregunto. Pues quizá para que otros hicieran dinero. Ese día, en un contexto alcista, bajó TEF casi un 3%. Por eso hay que cribar mucho la información y no dejarse llevar por alarmismos injustificados.

En cambio, con SAN mi sensación es bien distinta. No paro de leer noticias malas-regulares, discretas muchas veces y casi ocultas otras. La verdad es que mentalmente casi intento obviarlo, pero es el efecto de la gota de agua: una no es nada, pero cuando son muchas y de distintas fuentes habrá que tomárselo más en serio. Y eso que mi opinión no viene sesgada por tenerla en mi cartera o por ser mi "niña bonita".

Son varias las voces que le reclaman a SAN que le falta capital. Le falta para cumplir la nueva regulación y le falta para acomenter nuevos proyectos. La ampliación de primeros de año no fue para comprar nada, ahora ya lo sabemos. Es más, SAN quizá debiera más bien vender para fortalecer su balance. 

De todos es conocido que la filial americana no ha superado los test de estrés del regulador norteamericano. Por eso, a pesar de que el banco diga que su negocio allí es estratégico, quizá, y es la opinión de otros, el banco debería vender. Serían 9.000 millones. Como una nueva ampliación.

También Brasil está dando problemas. Eso es cierto, pero no sólo a SAN. Cuando unos de tus grandes mercados flojea, la entidad flojea. Antes era España, ahora le toca el turno al gigante sudamericano.

La verdad, a mi todos estos datos no me harían desistir en mi idea de invertir en SAN, si fuera un posible inversor. Además, el banco está barato y puede ser un buen momento. No, yo no invertiría en SAN porque no ha tratado bien al minoritario con la ampliación de capital y con la reducción del dividendo, porque no trata bien a sus clientes (subida de comisiones en la cuenta 123 en UK por sorpresa), y porque no me fío de su presidenta ni de su familia que cobraban el dividendo en efectivo cuando recomendaban el scrip a todos y miraban con lupa quienes de sus empleados lo suscribían. Una empresa es mucho más que sus números, y descontados estos, lo que veo no me gusta. Todo lo contrario al BBVA, pero eso es harina de otro costal...

El riesgo regulatorio

Dos de las empresas más reconocidas por la comunidad B&H en la bolsa española son ENG y REE. Ambas son empresas grandes, sólidas y con una trayectoria acreditada en el mercado español. Son empresas que tratan muy bien al accionista, con buenas RPD y políticas de dividendos crecientes. Su actividad principal viene de ser el operador único del mercado gasista, la primera, y del mercado eléctrico, la segunda.

La situación de ambas empresas es monopolística. No tienen competencia alguna y esto les hacer estar al margen de un aspecto esencial de mejora empresarial, de optimización de recursos y de  reducción de costes como es la competencia. La competencia es muy dura, durísima, y disminuye muchas veces los beneficios y crecimientos potenciales, pero también hace de la empresa un organismo vivo, adaptable, resiliente, ambicioso. La competencia favorece la innovación, la superación de objetivos y metas, la adaptación y el cambio. 

Ambas empresas están cotizadas. Deben rendir cuenta a sus accionistas y al regulador, además de al gobierno. En sus accionariados está presente el sector público, la SEPI, siendo en ambos casos el principal accionista. En ENG la SEPI está presente con un 5% del capital y en REE con un 20%. Por tanto, aunque con presencia pública, hablamos de dos compañías netamente privadas por estructura del accionariado y planteamiento de la gestión. 

Pero llegamos ahora al núcleo de la cuestión, el problema que queríamos tratar en esta entrada, que no es la participación pública en las mismas sino su subordinación a los poderes públicos en cuanto a sus ingresos, ya que ambas viven de cobrar cánones y tarifas REGULADAS. Este es, desde mi punto de vista, el verdadero Talón de Aquiles de ambas empresas, y el motivo por el cual no me parecen candidatos idóneos para el B&H a largo plazo en un país con tanta inseguridad jurídica y regulaciones tan cambiantes como es España. Si habláramos de USA, otro gallo cantaría. Pero en la piel de toro existe un claro riesgo regulatorio que sobrevuela ambas empresas y que no las hace inmunes a deterioros y convulsiones del mercado. Esto se ve agravado, ahora sí, por la presencia de capital público y de ex políticos de todo color en sus consejos de administración. Apellidos que nos suenan como TOCINO, OREJA, HERNÁNDEZ MANCHA figuran entre sus consejeros, lo que les quita efectividad y peso relativo para cuestionar decisiones del poder político que les afecte. Esta gente vive de las famosas PUERTAS GIRATORIAS y lo que quiere es ingresar un buen pastizal haciendo el menor esfuerzo posible. Viven de no significarse y de plegarse a lo que diga el gobierno, sea del color que sea. Por tanto, no serán buenos defensores de los intereses del accionista frente al poder cuando haya que dar la cara u oponerse a una rebaja de cánones y peajes. Ellos, con ingresar un buen sueldo e irse a casa sin problemas, tienen suficiente. 

De todas formas, aquí la situación de REE y de ENG no es exactamente la misma. La internacionalización emprendida hace unos años por esta última hace que, en una pequeña parte de los ingresos gasisticos, no se dependa únicamente de regulaciones y tejemanejes del poder político en España sino que dependan, parte de sus ganancias, de acuerdos y participaciones en otros países. Esto no puede ser regulado por lo que quieran nuestros políticos de turno y, por lo menos en un pequeño porcentaje, está a salvo del riesgo regulatorio español. 

Considero estas empresas dignas de ser tenidas en cuenta en una cartera a largo plazo, pero sin obviar su riesgo regulatorio, por lo que hay que ajustar muy mucho los precios de entrada. En mi opinión, entrar en REE a 70 EUR con la deuda eléctrica que existe me perece más arriesgado que comprar otros valores a precios actuales pero, para gustos, los colores, como dicen por ahí. Me limito a intentar ayudaros dando mi opinión. 

Nos vemos por estos lares.

Un saludo

Las empresas cíclicas y el dividendo

Recientemente hemos tenido información de la reducción del dividendo de VALE, el primer productor mundial de mineral de hierro, a la mitad. Se trata de una mala noticia para los que formamos parte de la comunidad B&H. Pero no por ser mala era menos esperada. El precio de las materias primas está por los suelos y las empresas deben proteger su balance. Con el recorte de dividendo incluido, la rentabilidad de Vale está en el entorno del 5%, por lo que no sería una mala adquisición. Ahora la cuestión es si sigue siendo sostenible. Ahí está el quid...
Hace unos días leí un informe de FACSET sobre cómo quedaría el payout en 2016 de varias empresas mineras y petroleras con el nivel de precios actual de las materias primas. En muchas de ellas se superaba, y con creces, el nivel del 100%, con lo que se pone en riesgo la sostenibilidad de su dividendo. Una de estas empresas era BHP BILLITON, empresa a la que le hago un seguimiento cercano desde hace dos años. En mi opinión, aunque los dividendos de la minera anglo australiana sean sostenibles este año y "tirando" de deuda el que viene, no lo es su política de dividendo creciente. En una empresa cíclica esa política es una barbaridad, y puede llevar a deteriorar el balance de la empresa. Por eso, aunque su RPD está alrededor del 8% en la actualidad, es prudente descontar una rebaja del dividendo que llegará más pronto que tarde. Aun así, el momento de compra es el indicado ya que la empresa está en mínimos, lo mismo que VALE y RÍO TINTO. En esta última, al no producir petróleo, sus fundamentales se han preservado mejor que los de BILLITON, pero su precio no ha bajado tanto por lo que tiene una RPD menor. Sólo queda considerar el efecto divisa en la compra, que no es tan malo como se esperaba ya que el euro está dando la cara frente a la libra, contra todo pronóstico. No es así con el dólar, donde las previsiones parecen mostrar un debilitamiento progresivo. Pero son sólo eso, previsiones.
También he leído esta semana sobre la capacidad de resistencia de las principales petroleras americanas en un entorno de bajos precios del petróleo. Tanto EXXON como CVX podían resistir unos dos años sin bajar el dividendo y sin que se deteriorara gravemente el balance. Ambas empresas parten de una posición bastante saneada y aunque están con payouts superiores al 100% pueden seguir mejorando ingresos provenientes de downstream y recortando la inversión en upstream.
Creo que es una buena ocasión para incrementar posiciones en estas empresas, siempre que no tengan demasiado peso en nuestras carteras. Ya sé que ahora el sector petrolero y minero no está de moda, y que comprarlo parece arriesgado. Pero así se deben comprar las cíclicas, a contrapelo.
Yo lo he hecho y lo seguiré haciendo. ¿Y tú, comprarás cíclicas en este momento?
Feliz primer domingo de octubre
Julio