Telefónica puede con todo

Estos días son pródigos en noticias respecto a TEF. La teleco española parece que ha pinchado hueso con la pretendida venta de su división en UK, O2. Parece que no solamente por la venta en sí (hace poco hubo una operacion parecida en el mercado británico, pero al estar liderada por BT, la teleco "de bandera" en las islas, pues todo fueron parabienes). En el caso de la teleco española también ha influido la proximidad al referéndum de la permanencia del Reino Unido en la UE, y la Comisión no ha querido desairar a las autoridades inglesas y se ha plegado a sus exigencias. La vida de las multinacionales es así, siempre llena de operaciones corporativas exitosas y frustradas. Con esto hay que vivir, no queda otra. 

No es el objetivo de esta entrada hacer un análisis fundamental de TEF. Hay ríos de tinta en la Red, que se han gastado para demostrar la mala posición financiera en que quedaba si no se llevaba a cabo la operación. Y yo los comparto. Creo que TEF tiene una deuda colosal (lógica, por cierto, después de sus adquisiciones y teniendo en cuenta su alto grado de inversión en bandas e infraestructuras). También es cierto que este nivel de deuda HACE INSOSTENIBLE LA VIABILIDAD FUTURA DEL DIVIDENDO ACTUAL EN EFECTIVO. Dicho en plata, o hace algo o nos esperan varias rondas anuales de "papelitos", incluso puede venir un recorte del dividendo. 

Ya conocéis mi posición crítica con la directiva y algunas decisiones tomadas en los últimos años. Pero, aun así, no comparto para nada algunos análisis pesimistas respecto al futuro que he leído en los últimos meses. Creo que TEF tiene recursos más que de sobra para tirar p'alante, y que si no vende ahora O2, pues lo hará más adelante. Además, tiene otros activos de los que irse desprendiendo poco a poco para que no se resienta su caja. 

Los que llevamos invertidos en TEF muchos años sabemos que la compañía ha pasado por dificultades, claro que sí, incluso suprimió su dividendo algún año, pero también sabemos de su resiliencia y capacidad de adaptación a entornos cambiantes, incluso a ser líderes en esos cambios. 

Como clientes cada uno tiene sus experiencias, las hay más o menos afortunadas, pero como accionistas TEF NUNCA DEFRAUDA y llega esa cita sí o sí.  Y eso es lo que nos importa. 

Bueno, entonces, ¿qué hacer si no se consuma la venta a O2?  Lo primero, mantener la calma y no vender. No ha habido un deterioro del negocio o un aumento del riesgo que nos aconseje rotar cartera. Después, ser conscientes que si TEF sigue indefinidamente con el pago del dividendo de noviembre en scrip y no recompra acciones, llegará, antes o después, un recorte del dividendo. Seguirá la estela del SAN y REP. Por tanto, recomiendo vender los derechos al mercado o a la propia empresa y no aceptar el scrip. Intentaremos hacer del dividendo de TEF un dividendo real, con un YOC real, en espera de que mejore la situación y TEF se recupere del golpe. Porque SIEMPRE se recupera. No desconfío de su músculo ni de su buen trato al accionista y sé que la situación se revertirá. Por si acaso, es importante estos meses no ampliar nuestra posición en TEF si ya la tenemos cerrada, intentando no escuchar los cánticos de sirena que nos aconsejarán invertir en ella por su alta RPD actual. Por esto último también recomiendo no aceptar el futuro scrip (el pago previsto en este mes de mayo es 100% en efectivo). 

Ya comenté que he tenido y tengo familiares trabajando en TEF. Incluso de niño compré en el  antiguo economato de Telefónica. Y he visto su conversión de analógica a digital, de empresa pública a privada, incluso a multinacional. Siempre mirando hacia adelante, con algunos tropiezos (¿os suena TERRA- LYCOS?) y presidentes impresentables, pero sin perder el paso, sin rendirse ni bajar los brazos. TEF es uno de los núcleos de mi cartera y lo será muchos años, pero hay que jugar bien las cartas. Y no dejar de obtener nuestra rentabilidad y nuestros dividendos, por supuesto. 

Quizá las alegrías los próximos años no vengan de Europa, sino de LATAM. Ya veremos...

Un abrazo a todos

Julio